市值最低的股票

小市值效应是各国股票市场中的普遍现象。无论人们如何解释小盘股比大盘股收益更高的现象,从小到大的事实在某种程度上已成为普通股。

在A股中,我们还可以观察到非常明显的小市值效应。例如,在下图中,我们根据市值将所有A股分为五组。从2010年至今,我们可以看到A股市场的市值越小,股票的未来收益率就越高。如果我们采用做空市值最小的股票的20%并做空市值最大的股票的20%的方法,则在此期间我们可以获得超过22.4%的年化收益期间,根据累积收益趋势看,市值较小的股票中有20%的股票也有出色表现。

市值最低的股票

△对所有A股市场价值因子进行回测

数据来源:Betalpha BAR投资研究系统(Betalpha BAR)

在学术界的经典定义中,我们使用中位数作为区分大盘股和小盘股的标准,但是这种方法显然将允许许多实际上不具有小盘股特征的股票被包括在内。出于“悟”(bie)到“悟”(廖)的精神,我们想到了一个问题。如果我们继续持有A股市场中价值最低的20只股票,将会有什么样的经验?

因此,我们取出了Betalpha BAR投资研究系统,并进行了以下战略设计:

·我们选择CSI 300、CSI 500、CSI 1000和在全部A股四个集合中市值最低的20只股票;

·回溯测试的范围是从2010年至今。当然,由于CSI 1000指数仅在2014年才发布,所以CSI 1000的测试范围是从2015年至今;

·在回测中,我们不包括ST,PT和其他类型的股票;

·换仓的频率是每月一次。在每个月的第一个交易日,重新计算并分类库存池的市场价值;

·如果暂停交易,则投资组合中的股票可能少于20只;

·投资组合中的所有股票均采用同等权重分配。

进行上述设置后,我们在四种类型的股票池中对上述策略进行了回测。结果如下:基准收益率是每个股票池的指数收益率,所有A股的基准收益率都对应沪深300的收益率。

市值最低的股票

△沪深300成份股的策略回测

市值最低的股票

△沪深500成分股策略回测

市值最低的股票

△沪深1000成份股策略回测

市值最低的股票

△所有A股策略的回测

市值最低的股票

数据来源:Betalpha BAR投资研究系统(Betalpha BAR)

从结果来看,在沪深300指数成分股中使用该策略的收益不是特别好。在回测期间,沪深300指数的年化收益率为4.51%。在沪深300成分股中,市值最低的20只股票的年化收益率为5.52%。尽管略高,但它们远不及其他三种类型的成分股中类似组合的表现。以A市股票市值最低的20个股票投资组合为例,令人惊讶的是它实现了46.79%的年化收益率。

接下来,让我们看一下如果我们增加投资组合中的小型股票的数量,即增加投资组合的市场价值,将会发现什么。

在计算中,我们还计算了每个股票池中市值最低的30、50和100个股票投资组合的绩效。回测的条件与以前相同。

市值最低的股票

市值最低的股票

△不同成分库存和不同库存数量组合的回测性能

数据来源:Betalpha BAR投资研究系统(Betalpha BAR)

从结果中,我们可以得出两个结论:第一,随着股票池中成分股的市场价值增加,持有低市场价值股票的收入不断减少。其次,由于包含了投资组合,所以股票数量增加了(新注册股票的市场价值更大),投资组合的收入也呈现下降趋势。

如果我们分解年化收益率并观察每年这些组合的表现,我们还可以获得其他有趣的结论。

市值最低的股票

数据来源:Betalpha BAR投资研究系统(Betalpha BAR)

结果显示,这些小型股的春天基本上是2016年及之前。 2017年是著名的大盘股之年,这些小盘股的表现远不及今年的指数。

根据数据,截至7月11日收盘,除去ST和PT股票,市值最低的A股市值仅为10.68亿美元,平均而言还不够茅台的一个月净利润(2017年茅台的净利润为271亿)。但是,这些股票的交易活动非常高。它们根据交易量/可交易的市场价值排名。在A股中,某些具有最低市值的股票在空壳价值的光环中可以排在市场前1000名中。逐渐地,当近年来市值很小的股票表现不佳时,这种投资的赌博和投机变得越来越重要。

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